2015年是地方債還款的高峰年，政府償債壓力大，而為了保持經(jīng)濟(jì)活力，明擺著今年的融資利率不可能節(jié)節(jié)升高。一方面是項(xiàng)目沒完工，另一方面是借來的錢到期了，而偏巧這兩年來口袋偏緊，土地不太好賣。在這種大背景下，也就有了國發(fā)43號文，一方面是要加強(qiáng)地方債的管理，免得出亂子，另一方面也為債務(wù)找出口，比如PPP。

　　所謂PPP，全稱叫Public-Private Partnerships，翻譯成中文，或可叫做公私合作關(guān)系，國發(fā)43號文中，推廣使用政府與社會資本合作模式，其實(shí)指的就是PPP這東西。簡言之，就是公共部門和私人部門，大家各拿出些銀錢出來，投資于公共基礎(chǔ)建設(shè)。

　　從正面意義上講，私人資本靠上了政府關(guān)系這棵大樹，投資的安全性應(yīng)該更有保障，而政府獲得了私人資本的支持，也就有能力做更多事情。由于雙方都有出資，在整個項(xiàng)目中都可以深度參與，因此也可以省去些信息不對稱的問題。

　　很多在金融圈子里生存的人都明白，生意要做得穩(wěn)，就要跟好政策的指揮棒。很顯然，這次誰有辦法融到錢，誰就能過上好日子。

　　于是有人想到了通過互聯(lián)網(wǎng)金融來做PPP的融資。這種方式有些象眾籌，只是想要再包裝一下，把投資者的群體擴(kuò)大開來。具體的做法是建一個網(wǎng)上融資平臺，發(fā)售產(chǎn)品對接地方債包裝成的產(chǎn)品，單筆投資不高，但只要投資者數(shù)量夠大，就有可能成功。平臺方作為中間商收取一定的服務(wù)費(fèi)。

　　風(fēng)險(xiǎn)控制方面，一是請專業(yè)人員來篩選項(xiàng)目，好的留下，不好的不用。二是由保險(xiǎn)公司介入，以增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。三是專門找剩余期限不長的項(xiàng)目做，免得夜長夢多。四是由于項(xiàng)目有政府資金介入，可以進(jìn)行優(yōu)先列后的安排，即使真有了風(fēng)險(xiǎn)先虧政府的銀子，真還不上錢還有政府擔(dān)義務(wù)。第五條最關(guān)鍵，就是明確自己的責(zé)任就是一中介平臺，不承擔(dān)項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)。

　　聽起來，似乎這主意還蠻可行，概念也是熱點(diǎn)，對投資者都頗有些吸引力。收益上得去，至少得高過理財(cái)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)有控制，單筆的投入金額，應(yīng)該也不會太多。

　　不過要是再向深了想想，可能還真有些其他問題。

　　第一條還是方向。國家確實(shí)在鼓勵加強(qiáng)地方債的管理，但其原因，正是因?yàn)閾?dān)心地方債會出問題。如果再早上兩、三年，在錢多債少，平均收益低的情況下，地方債還是眾多銀行、保險(xiǎn)和基金公司等青睞的對象，信托和許多財(cái)務(wù)公司也都對其頗有好感。

　　不過這幾年來，一是償債高峰到來，二是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然不夠景氣，三是有若干債務(wù)已經(jīng)隱隱有接濟(jì)不上的情況，這種情況一旦發(fā)生，那不是融資方不想還你錢，很可能是真的沒錢還得上。簡言之，這時(shí)候的地方債，早過了人見人愛，花見花開的階段。此時(shí)大舉接手，如非對債務(wù)項(xiàng)目和發(fā)行方有足夠的了解和信心，那就得要有非同一般的勇氣和智慧了。

　　第二條是投資者的順序。

　　其實(shí)，在市場里，無論做什么樣的投資，都還是有個大致先后的。一個新東西剛剛出來，最先沖上去的往往是銀行，因?yàn)橐?guī)模大，資金量大，風(fēng)險(xiǎn)控制也比較完備，更何況還對政策方向有很好的把握。

　　隨后，證券、基金、保險(xiǎn)和信托等，只要看到機(jī)會，也一定會紛紛殺將進(jìn)來，大手分上一筆。接著私募及一些大戶，必?fù)駲C(jī)而入。那么誰會排在后面呢？通常只有一類人，消息不對稱，資金量小的散戶。這種事情在股市上反映得最明顯，每一輪散戶贏糧而影從的時(shí)候，通常也就是這輪牛市的后場了。

　　所以要是分析下來，會發(fā)現(xiàn)，這種方式融資的對象，是投資者群體中的尾部，說得不客氣一些，相當(dāng)于擊鼓傳花中最后那幾個。

　　而投資的對象則是銀行、證券、保險(xiǎn)等開始減持的資產(chǎn)。雖說這其中肯定有不錯的債券可以持有，但從大方向上看，這種資產(chǎn)和投資對象的配比，只怕更容易生出些事端來。